投资回报低谨防资金贬值

　　投资渠道如何完善以及如何增值保值则是社保基金最重要的命题。

　　就目前社保基金的投资渠道而言，一是购买国债，二是协议存款。根据规定，大量的社保基金只能在这两个渠道进行投资，但不容忽视的一个问题是，这两条投资渠道的投资收益过低，远远低于其他资本市场上的投资收益率。显然，在政策规定的两个特定投资通道内，资本逐利的属性显然被人为地割裂了。

　　“此外，即使这两条投资渠道畅通，其投资回报率也是非常低的，一般在2%～3%左右。如果社保基金投资收益低于CPI就是贬值，相当于大量的社保基金越来越不值钱了。以辽宁试点七年来年均收益率2.39%为基准，那就远远低于2007年1到11月CPI的累计增长系数4.6%，30年后就等于减少了50%，其代表的财富数量就‘缩水’一半，这个问题怎么解决？这就是最需要解决的社保基金增值保值问题。越是随着社保体系的健全，这一问题就会愈发突出，因为社保基金会越来越多。”

　　郑秉文一直担忧的社保基金增值保值问题，至少目前来看，还没有更好的解决方法。因此在当前大的监管框架下，就出现了一些地方政府违规挪用社保基金进行其他投资，而在违规投资的同时，腐败现象也一并存在。

　　“在上海社保案违规的34.5亿元资金中，绝对大部分是企业年金，基本保险资金很少。企业年金在2004年以前一直都没有任何投资限制，而上海社保案的涉案几乎完全发生在2004年社保部两个试行办法出台之前，所以上海社保案指的不是单纯的投资违规，而在于投资过程中的腐败行为。为什么会出现腐败呢，因为企业年金掌握在政府手里，变成了政府的行政附属物，个别领导说了算，搞暗箱操作，没有监督，没有决策民主化和透明化，最终形成了腐败。”郑秉文如是说。

　　社保基金发现问题的同时，好消息也接连不断。去年4月间，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚表示，由于所持有的协议存款即将大规模集中到期，加上新划入的资金，2007年需要完成的投资额度预计会超过1000亿元，创历史之最。同日，项怀诚表示社保基金的投资方针是安全至上，控制风险，强化运营，提高收益；投资目标则是争取达到个人账户补助资金3.5%的承诺收益率的基础上，努力实现更高收益。

　　2007年底，社保基金收入首次突破万亿，其根本原因是由扩大覆盖面带来的。原因是近几年五险参保人数增长速度一直在7%左右，基金收入则始终保持在20%上下，后者明显快于前者的主要原因在于制度缴费人数增长速度高于退休人数。

　　2008年初，郑秉文这样写道：当人们在2008年“早晨醒来”突然发现社保基金积累余额已经超过万亿大关时，我国社保制度财务可持续性的概念已发生了重大变化：在“找钱”的年代，资金安全性问题并不十分突出，但在“有钱”的时候，不但安全性问题突出起来，重要的是，增值保值的问题更加突出。于是，社保财务可持续性的含意就自然变成社保基金的管理制度和投资效率的问题了。形势的变化和条件的改变，使社保制度财务可持续性的含意发生了重大变化。

　　社保基金突破万亿之际，郑秉文的逆耳忠言更应该引起足够的关注。