养老金替代率是指养老金收入占退休前收入的百分比。目前,大多数国家采取国家基本养老保险、企业年金和个人储蓄保险三支柱的养老保险制度,我国的养老保险改革也是采取这个思路。一般地,国际上国家基本养老保险的替代率在20%-30%左右,养老金收入主要依靠企业年金和个人储蓄保险,其中企业年金将占有重要的份额。

        以基金积累为特征的企业年金计划历史不长,以美国401K计划为例,仅有20年的历史,即现在退休的人员参加该计划的时间只有工龄的一半,无法验证该计划的实际替代率。

        那么企业年金能否产生足够的养老金替代率呢?

        有美国学者对此进行了深入研究,通过建立数学模型,对250万个401K计划参加者的数据和行为进行分析,考察不同的计划参加者的行为,包括缴费、从计划中借款、提前支取、转出等对替代率的影响,并根据美国股票市场的历史收益率(1926年-2001年标准普尔指数收益率)推算出2000年已参加401K 计划者到2036-2039年退休时401K计划的替代率,结论如下:

        1、美国401K计划的预测替代率

        即使以美国股票市场最糟糕的50年(1926年-1978年)的市场收益率计算,401K计划也可以产生较高的养老金替代率。对于低收入员工,3/4的参加者可以得到至少37%的替代率,一半参加者得到至少52%的替代率,1/4的参加者得到71%的替代率;对于高收入员工,3/4的参加者可以得到至少 52%的替代率,50%的参加者得到至少69%的替代率,1/4的参加者可以得到89%甚至更高的替代率。

        2、计划参加者的行为对替代率的影响

        借款对替代率的影响很小。401K计划参加者允许从账户中借款,但必须按时归还。对于低收入员工,从计划中借款对替代率的影响为0.4%;对高收入员工,其影响为0.3%。

        提前支取会显著影响替代率。根据不同的收入水平,提前支取将降低3.7%-6.7%的替代率。

        中断参加401K计划对替代率的影响最大。相比持续参加401K计划的员工,由于工作变动而中断缴费的员工,根据不同的工资水平,在退休时其401K计划的替代率将下降27.5%到39.4%。

        工作变动时从401K计划中提现对替代率的影响。在员工工作变动时,如果410K账户余额较小,有些人会提现;余额较大时,会转入个人退休账户 (IRA)。这些对401K计划的替代率有较大影响。相比较,不从账户中提现所得到的替代率比提现情况的替代率高4.7%-13.3%。

        3、投资收益率对401K计划替代率的影响

        市场平均收益率

        以标准普尔指数1926年-2001年收益率作为养老金未来的投资收益率,根据不同的工资水平,401K计划的替代率将达到41%-65%;以美国股票市场最糟糕的50年(1929年-1978年)的市场收益率计算,替代率也达到30%-42%。

        三年熊市

        选取最差的标准普尔指数收益率-9.3%(1974年)为依据,假定经历三年市场大跌,分别在期初、期中和接近退休时发生,对替代率的影响差异很大。在期初时经历三年熊市对替代率的影响较小,为2.9%-3.7%;如果三年熊市在退休时发生,替代率将减少13.3%-17.7%。

        三年牛市

        选取标准普尔指数最高收益率31.2%(1997年)为依据,假定市场经历三年牛市。在期初时,由于账户积累较少,对替代率的影响不大,为3.6%-4.5%;如果在退休前经历三年市场大涨,替代率将提高16%-21%。

        从上述分析可以看出,401K计划能够给参加员工在退休时以较好的保障,得到了雇主和雇员的积极响应。截至2001年底,401K计划资产累计接近1.7 万亿美元,30万家企业参加,覆盖人数4200万人。美国养老金市场规模过去十年以来翻了三番, 2001年达到了10.89万亿美元左右,其中以401K为代表的缴费确定型计划增长最快,成为养老金市场的主流。