一、 年金受益人可能得到的最终收益分析

    （一） 企业年金委托投资收益率分析

     对照《企业年金基金管理试行办法》第47条规定的投资比例，结合目前资本市场实际，本文在以下假定条件下进行委托投资收益率框算分析。

     假定1：监督机制和风险控制有效，企业年金能够取得稳定的收益，暂不考虑任何投资风险。

     假定2：在规定比例的投资组合内，对高回报品种取较高比例（例如投资组合1，其投资股票等权益类产品占30%）和收益（例如预计投资股票等权益类产品的年收益率为15%）框算。

     假定3：在企业年金基金进入资本市场的税收政策尚未明确的条件下，暂不考虑税收和运作成本对投资净收益的影响。

     表1按《企业年金基金管理试行办法》规定的投资组合比例，结合目前资本市场的实际框算，得到加权收益率。将投资组合I与II加权收益率再次平均后，得到假定条件下的较低委托投资收益率3.62%，较高委托投资收益率5.97722%，平均委托投资收益率4.79864%。

     （附：委托资收益率 ( 见表）

    （二） 企业年金管理费率分析

     对照《企业年金基金管理试行办法》第53至57条规定，按管理费上限进行管理费率的分析。

     试行办法规定，除账户管理人的管理费按“管理费按每户每月不超过5元人民币的限额”外，其他管理费的取费均以基金净值计算（法人受托机构管理费不超过0.2%、投资管理人管理费不超过1.2%、基金托管人管理费不超过0.2%）。将账户管理人的管理费，按以下假定条件换算为以基金净值取费，合并计算企业年金管理费率。

     假定1：将账户管理人管理费换算为相当于基金净值的比例。例如，年金受益人若以每年24045元（北京市2003年社会平均工资）作缴费基数，按《企业年金试行办法》第八条的规定（企业和职工缴费一般不超过本企业上年度职工工资总额的1/6），即按2个月基数缴费（约4008元），每年所交管理费60元相当于基金净值（4008元）的1.497%，其中差异是：此基金净值为第N年的缴费额，并不含投资收益。

     假定2：当账户管理人管理费率换算为以基金净值取费后，考虑年金受益人缴费水平差异的影响，设定以下三种账户管理费率进行框算。

     账户管理费率I：按假定1基数缴费（年缴费约4008元），拟代表国内经济发达地区的平均缴费水平，费率为基金净值的1.497%。

     账户管理费率II：考虑经济发达地区的高收入人群缴费水平，按假定1基数的2倍缴费（年缴费约8016元），费率为基金净值的0.7485%。

     账户管理率III：考虑中西部省区的高收入人群缴费水平，则按假定1基数的1.5倍缴费（年缴费约6012元），费率为基金净值的0.998%。

     假定3：以N年累计缴费额替代基金净值计算管理费率。也就是忽略受益人N年累计缴费额与基金累计净值差额（基金累计净值=受益人N年累计缴费额+（N-1）年投资收益之和）。

     一般说来N-1年投资收益之和应该大于零，当以缴费额替代基金净值计算企业年金个人账户管理费率，是提高了费率，但其在全部管理费率中比重小。当以缴费额替代基金净值计算其他管理费率（受托、投资和托管费率），却是降低了费率，而其在全部管理费率中比重大。因此表2、3、4框算的管理费率，应该小于实际平均管理费率。

     表2、3、4说明，随着年金受益人年缴费水平的降低，管理费费率将上升，管理成本呈升高趋势。在以上假定条件下，年金受益人所交管理费的费率分别为相当于基金净值的3.097%（受益人年缴费4008元）、2.3485%（受益人年缴费8016元）、2.598%（受益人年缴费6012元），三者的平均值（平均管理费率）是2.681%。