本文简要分析了影响证券市场的两个税收问题：企业年金等养老金税收优惠和证券交易印花税，及其对证券市场发展的影响。企业年金是养老金最主要的组成部分，影响养老金投资的关键因素，是投资的税收待遇。普通大众储蓄留作未来生活费用的资金，有利于社会稳定和持续发展，其相应的所得税留待以后消费时征收合情合理。证券交易印花税曾被认为是个易征易管、平拟股市波动的兼具公平与效率的好税种，但后来的理论研究和实证检验都表明前述结论恰好相反。推动我国证券市场发展，至少可以从这两项税收的改革开始。

         关键词：税收优惠 企业年金 印花税

        党的十六届三中全会《决定》，积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资；大力发展机构投资者，拓展合规资金入市渠道。证券市场是资本市场的主要组成部分，它几乎已经是资本市场的代名词。影响证券市场的税种很多，限于篇幅，本文只讨论养老金税收优惠和证券交易印花税问题。

        世界各国的养老保险体系，都可以大致地分为三个支柱，第一支柱是政府发起、政府管理的强制性的社会保障基金；第二支柱是企业年金，就是由企业或者行业协会等组织管理的、由雇主和雇员共同交纳一定比例的，雇员养老保险基金，（主要投资证券市场或相关实业企业），第三支柱是个人养老金帐户。

        社保基金具有强制性，有些国家直接叫社会保障税。进入新世纪，似乎所有国家都在酝酿社保改革，但没有非常确定的方向或标准，所以至今大部分社保基金仍采用现收现付制，仅仅保障全民的最低生存标准而已，即使沉淀资金较大，政府部门作资产管理的效率也远不及竞争性的资产管理机构，所以社保基金很少作实业投资或证券投资。日本投资基础设施，结果很失败，任何实业投资都有风险。新加坡通过证券投资基金投资股票市场，但连续时间数据较短，还不足以证明什么定论。股票市场即使长期地看也是风险很大的，风险的本质就是不确定性，美国企业年金担保公司的资产42％投资于股票市场，但2003年度已经资不抵债。

        企业年金，是第二支柱在我国的统称。在其他企业年金非常发达的国家，企业年金分为几个更细致的方面：在法律法规方面，叫雇员养老计划，著名的有美国的401K计划等，是一种标准化的雇员福利制度；在资金方面，叫年金基金，是专业化管理的信托基金或投资基金。管理得特别成功的例子，有美国的联邦政府雇员勤俭储蓄年金和教师协会退休年金等。企业年金主要投资证券市场，包括股票和债券等。在税收方面，普遍享受很多的优惠。

        企业年金的基金管理，大概有三种方式：信托基金、对外投保和职工持股计划（简称ESOP）。国外通行的作法是，企业年金的交款在企业税前列支，年金的收益免交企业所得税。企业年金是证券公司、投资公司和投资银行等资产管理行业最大的客户，无论信托基金、保险基金、持股基金，都需要职业的证券从业人员代为管理。

        个人养老金帐户，作为第三个支柱，要求必须是在银行或共同基金等金融机构按规定开立的个人帐户。和企业年金一样，个人养老金帐户一般都会得到政府的税收优惠，这是国外鼓励私人资本投资证券市场的重要措施。个人养老金帐户享受的税收优惠，在各国大致相同。以美国的IRA帐户为例，所有70岁以下、有工资收入的人，无论是否已参加其他养老计划，都可以在银行或共同基金等机构开立一个IRA，该帐户可以很方便地在不同银行和基金之间转户，存入该帐户的工资免税，但每年存入金额不得超过2000美元，该帐户收益也免税，只是在将来提取用于消费时才记入应税收入总额。