从国外养老金专业机构的受托管理模式看，受托人选择何种资产配置模式重要的因素在于自身业务定位、法规限制和监管环境。总的来看，若养老金受托机构只针对单一特定养老基金进行受托管理，适宜采取受托人负责战略性资产配置模式；若养老金受托机构针对的是非特定养老基金进行受托管理，审慎原则和公平性原则要求其适宜采用投资管理人负责战略性资产配置的模式，只有集合管理下的养老金标准化的投资产品才具有更好的业务拓展空间，并获取更多的养老金市场份额，同时也更利于业务监管。

    现阶段，随着国内各类养老金分享中国经济增长成果和提高市场化运营管理效率的呼声日益高涨，国内养老金管理公司纷纷成立并运筹自身定位和管理规划。

    1. 国内养老金公司的发展定位分析

    目前来看，国内专业养老金公司主要包括四类：

    一是国家特许养老基金专营机构，如全国社会保障基金理事会。目前全国社保理事会属于国家事业单位编制，但随着社会保障基金规模的日益扩大和基本养老保险基金市场化运营管理工作的推进，今后有可能定位成为“中国养老基金管理公司”（类似“中国投资公司”的发展定位），专门从事社会保障基金和基本养老保险基金的运营管理。

    二是区域性养老金公司，如长江养老金公司。随着国家“长三角”、“珠三角”、“环渤海”、“大三峡”等经济核心区域的形成，今后在这些区域经济的中心城市会出现区域性养老金公司，其固有的区位优势决定了其主要业务定位为区域基本养老保险基金、企业年金、区域小城镇养老保险等各类养老基金的运营管理。

    三是银行系养老金公司。目前国务院尚未批复同意成立银行系养老金公司，但企业年金管理业务已经成为银行系突破混业经营瓶颈的重要一步。随着第二批企业年金基金运营管理机构资格的审批结束，银行系各类管理机构的养老金管理业务整合能力增强，银行系专业养老金公司的基本功能已现雏形。

    四是保险系养老金公司。如平安养老、太平养老、国寿养老金公司等。作为与养老金业务有天然业务联系的保险行业，目前仍在国内养老金市场占据较大份额，特别是允许进行市场化运作的企业年金基金。目前中国人寿集团和平安集团旗下的企业年金基金份额占原有补充养老保险存量份额的80%以上。今后扩大新增企业年金市场份额将是各家保险系养老金公司的主要发展定位。

    五是行业养老金公司。借鉴海外GE CAPITAL、GE MONEY、GOLDFISH等成功的产融结合经验，中英人寿、中意人寿、英大人寿等行业寿险公司纷纷成立，今后铁路、石化、电力等垄断行业或企业仍会借鉴海外产融结合经验，规划成立行业或企业集团内部养老金专营管理公司的发展定位。

    2.养老金公司现阶段资产管理模式定位分析

    现阶段，养老金公司在探索养老金资产投资管理模式，在现行制度框架下选择何种资产配置模式成为业务发展的重要切入点。

    （1）不同资产配置模式的可操作性：

    现阶段养老金公司的法律定位主要在企业年金基金的受托人角色上，法规已经严格规定了大类资产配置的限制，因此若选择受托人完成资产配置的管理模式，势必影响受托人力求灵活主动地完成战略资产配置的可操作性，而投资管理人完成各类资产风格化、类别化的组合管理（纯股组合、纯债组合）则不利于现行集合年金计划的业务标准化推广相比较而言，受托人应将资产配置功能转入投资管理人层面，由投资管理人完成资产配置和组合管理，受托人负责标准化集合产品发起设立，并按照投资政策实施全面监管。这种选择具有较强的可操作性。

    （2）不同资产配置模式的投资效率

    从投资效率的角度看，受托人可以充分发挥投资管理人在某类型资产的投资管理特长，为年金计划的目标实现贡献其专业特长和服务。而且受托人选择和考核投资管理人管理业绩及产品服务相对简单，因此投资管理人完成资产配置更有利于增强投资管理人的投资主动性。

    国外经验表明，投资管理人负责战略资产配置的模式在养老金集合管理模式中占主导地位，并适合单一特定养老金资产的管理。而受托人负责战略资产配置的模式仅为单一特定养老金资产的管理采用。