上海证券报 华商基金管理有限公司 马顺福 叶国鹏

　　我国的基金业发展与经济增长相比还是比较滞后的，现有的基金业并不能完全满足人们的需要，基金的发展潜力与发展空间都还相当大。管理层应在加大对基金行业监管

　　和引导力度的同时，进一步放松对基金业创新的限制，拓宽基金的营销渠道，改善基金行业发展的外部环境。

　　理性认识基金业在低迷市场下的社会贡献

　　1、行业不景气，基金业发展尚需卧薪尝胆

　　2005年，我国基金行业的表现差强人意，全行业面临亏损和基金份额"缩水"的压力。上半年，基金行业账面浮亏33.51亿元，合计经营业绩亏损59.98亿元。不过，年底的净值有所提升，使得基金整体业绩勉强及格。2005年，股票方向基金简单平均年净值增长率超过3.60％，表现最优的股债平衡型基金简单平均年净值增长率约4.80％。

　　股市低迷显然对基金业的整体格局产生了较大影响，这主要体现为:基金公司之间的管理规模拉开了差距，货币市场基金规模与股票基金形成此消彼长的关系。截至2005年年底，资产管理规模超过100亿元的基金公司有15家，前十家公司所占的市场份额达60%，而排名最后的基金公司的管理规模仅为2.55亿元，市场占比0.04％。在基金发行方面，2005年基金发行相比2004年有较大幅度的缩水。在2005年，国内共有57只新基金发行，这些基金首发总规模为1002.84亿份，平均每只基金为17.59亿份，相比2004年缩水46%。另一方面，低风险基金大行其道。2005年，我国成立了16只货币市场基金和2只短债基金，均受到市场的热烈追捧。

　　2、市场不景气，相对收益不容忽视

　　近年来，我国证券市场长期低迷，即使在这种情况下，基金行业还是取得了长足的发展，当上证综指从2200点下跌到1100点左右，国内基金业管理的资产规模却从2000年的562亿增长到2005年的近5000亿，实现了飞跃式的发展，对整个证券市场的贡献有目共睹。同时，还应看到，基金公司的社会价值更多地体现在其战胜市场、超越产品设定的基准上面。

　　首先，从近三年证券市场的个股表现来看，涨幅居前的几乎全是基金重仓股，基金的投资方向逐渐成为市场热点的航向标，基金已经成为决定市场走势举足轻重的力量。随着基金行业的发展，其持有股票市值占市场的比例会进一步扩大，对市场的影响力未来将会进一步加大。其次，在战胜市场方面，2005年，尤其是在第四季度，基金在排除股权分置改革和权证分流资金的压力之下仍有起色，基金的核心资产再次跑赢大盘。从1998年以来，中国基金业累计为持有人创造了300多亿元的经营业绩。

　　3、评价体系不健全，未能全面反映基金行业的价值

　　随着基金业的快速发展，基金作为一种新的金融产品越来越受到市场的关注，关于基金公司及单支基金运营情况和业绩评价的机构也迅速发展起来。第三方机构推出的业绩排名对基金业的长期发展肯定是一件好事。但是，我们也应看到，目前国内的业绩排名公布频率过高，考察期间过短，甚至还出现了每天排名。这都极大强化了基金的"羊群行为"，对基金业的发展产生了较大的负面影响，不利于基金业长期投资理念的形成。

　　同时，我国的基金业绩评估标准一直都存在着较大的理论缺陷。目前，绝大多数基金评价机构的排名或评星，基本上都是数据的客观定量描述，尤其是净值增长率计算及其排名。这些指标只考虑了基金的收益和风险，没有考虑对引起基金收益和风险的众多因素，诸如投资期限、投资范围、交易成本、税收因素、流动性等的分析，很难客观真实地反映市场的情况和基金行业的社会贡献。此外，很多基金评估机构是大型券商，不是独立的基金评估机构，其客观公正性也存在质疑。

　　国内基金公司生存环境尚需改善

　　1、政策限制和监管严厉，生存环境不如私募基金

　　为防范基金公司以资金优势操纵股价，《证券投资基金运作管理办法》对一家基金公司持有某只股票规定了10%的限制。在外部的资金进入方面，基金行业同样受到严格的限制。保险公司及境内的其他投资者投资单一封闭式基金份额不得超过10%，其它单个投资者直接或间接持有某一基金的份额不得超过基金总份额的3%。对基金行业资金进出比例范围的控制，在一定程度上困扰着基金公司的投资经营活动和规模增长。