★本文收集了24家机构投资者(包括12家券商研究机构和12家基金)在12月底公布的2006年投资策略报告，并进行了比较研究。

　　★目前经济已经处于回落周期，经济增长质量在变好，06年的GDP的增长率将放缓至8.7%左右，但是各家研究机构对上市公司盈利状况的预期分歧很大，同时这也是影响市场最主要的因素。我们东方证券认为2006年上市公司的盈利只是增速放缓而非绝对值下降，这将等待时间的检验。

　　★在考虑了A股的含权价值后，估值略有低估；其中蓝筹股低估稍多。市场众多机构对2006年市场的走势比较乐观，虽然很难出现牛市行情，但也会是长期牛市的开始之年。市场普遍认为2006年上证指数波动区间为1000-1400点。

　　★各机构的策略报告中在对行业进行分析和对公司进行判断时，最严重的分歧是大多数的机构认为经济回落周期中应该回避周期性行业，应该首选防御性行业。但在市场上比较有影响力的申万、中金公司、交银施罗德基金则有不同的观点，同时，与2005年四季度策略报告相比较而言，2006年市场认为防御性行业面临价值高估的行业有所增多。

　　★部分机构认为投资策略不在于行业的选择，而在于选择符合国家政策、复合未来经济发展方向的主题。金融市场的创新给证券市场带来巨大的制度性机会。

　　★市场对各个行业的看法开始出现大大的趋同。在各个行业中，机构一致看好的行业：电力设备、传媒、公用事业、航天军工、软件；机构分歧相对较小：房地产、旅游、商业零售、通信、银行。其中看好是机构最新取得的共识。

　　★我们认为，一些新的取得共识的行业可能显得较有投资机会，如房地产、通信、银行、航天军工等行业。

　　本文收集了24家机构投资者(包括12家券商研究机构和12家基金)在12月底公布的2006年投资策略报告，并进行了比较研究。

　　对未来市场环境的判断

　　市场环境包括宏观经济环境、市场的估值水平和大盘指数可能的运行区间等方面。

　　宏观经济走势

　　24家机构的策略报告中有19家对06年的经济运行态势作了分析，这19家机构都预期2006年GDP的增长速度会放缓，19家一致预期认为06年宏观经济将平稳中略有降低，经济增长质量在变好，06年的GDP的增长率将放缓至8.7%左右。和我们《部分投资机构2005年四季度投资策略报告》中发现不同的是，各家机构对中国未来经济增长的信心大大增强，均认为06年经济调整的本质是转型，并且这种调整是温和的，对06年GDP增长率的预期平均水平上调了0.2个百分点。即使在2005年四季度中相对悲观的湘财荷银和大成基金也认为06年宏观经济将处于温和的下降通道。

        在本次比较中，虽然大家明显比四季度的时候对宏观经济的态度要更为乐观，但是矛盾的是，却有更多的机构认为2006年上市公司总体业绩会出现负增长。共有10家对此做出预测，其中7家包括申万、国泰君安、招商证券和大成基金等认为会出现负增长，只有2家国信证券和华夏基金认为会正增长，而有趣的是海通证券在预测06年市场盈利水平变化时出现了预期冲突：2006年上市公司总体自上而下的利润预测下降9-15%；自下而上的统计看利润增长8.8%。相比较而言，在2005年四季度时，只有个别机构投资者认为上市公司总体业绩会出现负增长。

　　市场当前的估值水平

　　24家机构中有10家分析了市场当前市场的估值水平，都认为在考虑了A股的含权价值后，A股市场与国际市场和H股市场相比，估值略有低估；其中蓝筹股低估稍多。

　　其中中金、海通、国泰君安认为境内外市场的估值水平已经基本接轨，但仍然存在结构性压力。

　　大部分机构认为人民币的这种升值的趋势和预期对A股无疑会产生正向的推动作用。

　　上证指数可能的运行区间

　　24家机构中有19家给出对2006年市场的走势的判断，相比较而言，在2005年四季度时，16家中资机构仅有3家相对比较乐观，而在本次比较中发现，19家中只有3家比较悲观，但是其中招商证券认为，虽然静态看目前A股市场估值已处于历史低位，但未来上市公司整体盈利水平存在10—15%的下降空间，安全边际并不足够；中信证券认为，中国A股市场估值指标与国际市场相比具有优势，但是未来仍然难以走出低迷的泥潭；光大证券认为2006年中国A股市场将以1000点为中轴，呈现U字型弱平衡走势。