惠誉评级-北京/巴黎/新加坡-2006 年1 月23 日：惠誉评级今天指出，由于GDP 的持续增长、养老基金的发展和机构与个人投资者强劲的需求，中国基金管理行业在未来将迅猛增长。但是，业内的竞争将会日趋激烈，股票市场的表现仍不乐观。

归功于GDP/的强劲增长——1979-2004 年间年均增长率为9.6%，2005 年预计达到9.8%，中国将成为世界第四大经济体。中国的人口约占世界人口的四分之一，人均可支配收入以两位数字的速度增长，中产阶级迅速壮大。同时，多数中国人仍保持着积蓄大部分收入的习惯，目前中国的存款比率高达40%。许多人仍将大部分资产投向银行存款。截至2005 年底，中国银行体系的储蓄存款余额接近15 万亿元人民币（相当于1.53 万亿欧元），同比增长了16%。这种大环境将自然促进基金管理业的蓬勃发展。

但是，惠誉注意到在未来几年内机构投资者而非个人可能成为中国基金管理业发展的主要动力。中国上世纪七十年代开始实施的计划生育政策加剧了人口老龄化问题。至2030 年，大约25%的中国人将超过60岁。这种情况促使中国建立全面的养老体制成为必然。作为第一步，2000 年中国政府建立了社会保障基金。2004 年5 月，立法机构又通过了一系列关于企业年金的法规，鼓励企业为职工建立企业年金。截至2005 年底，社保基金和企业年金的资产分别约达2,000 亿元人民币（相当于204 亿欧元）和1,000 亿元人民币（相当于102 亿欧元）。至2010 年，两者均有望达到一万亿元人民币。考虑到这些资产中将有一部分委托基金管理公司管理，可以想象基金管理公司的增长潜力非常巨大。

同时惠誉也认识到，保险业的迅速扩张也将促进基金管理业的发展。截至2005 年11 月，中国所有保险公司的总资产已达1.5 万亿元人民币（相当于1,530 亿欧元），其中仅有1,050 亿元人民币（相当于107 亿欧元），即7%，投资于证券投资基金。境外投资者也热切希望从繁荣的中国经济中分得一杯羹，这也将促进中国基金管理业的发展。然而只有合格的境外机构投资者（“QFII”）才有机会投资于中国证券市场。

2005 年7 月，中国政府批准将QFII 的投资额度提高60 亿美元，总额度达到100 亿美元。另外，惠誉注意到，2005 年5 月启动的旨在解决非流通股问题的股权分置改革，也在中期扩大了中国股票市场的投资机遇。

但是，越来越多的机构希望分享基金管理业的蛋糕。起初，中国政府禁止国内的商业银行和保险公司开展基金管理业务，但是作为试点，2005 年三家商业银行成功组建了自己的基金管理公司。今年，将有更多商业银行和保险公司有望获得政府批准直接投资于这一行业。同时，境外机构对中国基金管理行业热情不减，2005 年又有7 家境外金融机构进入中国市场。基金数量仍在不断增加，2005 年共计57 只新产品上市，但是基金募集额却呈现下降趋势。2005 年，基金募集期内的平均认购额为17.6 亿元人民币，仅为2004 年的一半。

在这种情况下，投资能力最强、财务实力最雄厚、销售网络最庞大和声誉最好的基金管理公司将成为行业增长的受益者，而其它公司则可能经营惨淡。尽管中国经济增长极为强劲，然而四年以来中国股市的表现不尽如人意。2001 年6 月至2005 年12 月间，深圳和上海A 股市场股票指数分别下跌41%和48%。

中国的经济发展仍显示出新兴国家的特征。中国金融业的透明度依然较低，公司治理水平仍待提高。中国投资者波动性较强，致使基金的赎回率较高。