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（河北劳动保障网2004年5月7日）
从上世纪80年代起，随着人口老龄化问题的日益突出和政府财政负担的不断加重，许多国家对养老保险制度进行了改革，主要特点是改变原来单一的现收现付，实行基金部分积累制度或基金完全积累制度。比如，西方发达国家普遍采用了国家基本养老保险、企业年金计划和个人储蓄保险的三支柱保险体制，而以智利为代表的新兴国家则实行了基金完全积累制度。养老保险制度的变化使得原来的基金运作模式不能适应新制度下基金保值增值的要求，于是，在保证基金安全的前提下，如何最大程度的提高养老金投资收益，成为养老金运作模式向投资工具多样化、基金运作市场化和基金运营证券化发展最主要的原因。
一、 拓宽养老金投资渠道，投资工具多样化
从世界范围看，目前养老金投资几乎已涉及所有的投资工具。初期，养老金投资主要选择风险小的投资工具，如银行存款、国债、高信用等级的企业债券等，后来发展到多元化投资，构建投资组合，兼顾收益性和安全性。概括起来，养老金的投资工具主要包括银行存款、有价证券（债券、股票、金融衍生工具）投资、直接贷款或委托贷款、不动产投资等金融工具和实物工具。
国外养老金投资组合中大多包括了债券、股票、抵押贷款、不动产等多种投资工具，各种投资工具的具体比例因国而异，与该国资本市场的成熟程度和政府监管水平密切相关。比如，在美英等资本市场发达国家，在养老金投资工具和投资比例选择上没有特别的要求，采取"审慎人原则"的管理模式；而发展中国家往往采用严格管理模式，在养老金的投资工具和投资比例选择上都有比较严格的规定。总结起来，股票类投资比重与资本市场成熟有关。在资本市场发达的国家，股票类资产在养老金中的投资比例较高，反之，比例较低。随着资本市场的发展，政府监管水平的提高，股票类资产的投资比重也逐步提高。
二、 提高个人对养老的责任，基金运作市场化
养老保障的市场化改革是在人口老龄化日益严重，传统的现收现付制度日益不堪重负的条件下，对养老保险体制进行的改革，它将养老责任从政府全部或部分转移到个人身上。
基金积累模式强调个人对自己养老的责任，通过建立个人账户，雇主和雇员缴费全部进入个人账户，退休待遇水平取决于账户基金积累额，账户基金进行委托投资。这种模式有效解决了人口老龄化问题带来的养老金支付危机，减轻了政府的负担，并且为经济建设提供了大量长期建设资金。养老金管理的市场化运作改变了政府管理的低效率问题，通过市场竞争，提高养老金的投资效益，降低管理成本。
最早实施市场化改革并且最成功的是智利。政府批准成立多家养老金管理公司（AFP），个人可以任选一家公司开立个人账户，基金公司按政府要求进行投资。个人可以根据基金公司的业绩表现和服务质量选择自己满意的公司。
在经合组织国家，近三成的员工参加了各种雇主举办的企业年金计划，基金通过受托人选择专业投资公司进行运作。在这些国家，各种雇主或个人的养老金计划已成为个人退休收入的主要来源，养老基金是资本市场最主要的投资者。
三、 分享资本市场发展成果，养老金运营证券化
进入上世纪80年代以来，国际资本市场发展迅速，资本市场投资回报率远远高于其他投资方式，于是越来越多的养老金涉足证券市场，养老金已成为资本市场最大的机构投资者。这些国家的实践表明，养老金投资于资本市场可以产生互动和双赢的结果。一方面，养老金作为一个长期性的机构投资者，为资本市场注入增量资金，促进资本市场的繁荣，分享资本市场发展的成果；另一方面，养老金进入资本市场同时也对资本市场的结构、效率以及金融创新产生了重要影响，促进资本市场的健康、稳定发展。
以美国为例，各类共同基金在不同的养老金计划中所占资产数量在
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