CalPERS基金的年度基金收益率（数据来源：根据CalPERS General Fact June 2005.数据绘图）

　　从图2可以看出，基金在21年里，除2001、2002两年发生较大亏损和1990、1994、2000等三年收益率接近为0之外，其余年份基金收益率显著为正。在21年中有14年基金的收益率超过了10％，21年的年均收益率高达11.59％。因此，基金的投资组合是相当成功的。表2是目前基金的资产配置情况。

资产类别	市值 （亿美元）	市值比例 （%）	目标配置比例（%）	积极和消极投资比例 （%）
				消极比例	积极比例
现金及等价物	14	0.8	0	0	100
固定收益证券（包括国际）	467	25.9	26	0	100
权益类投资
国内股票	720	39.9	40	81.9	18.1
国际股票	407	22.5	20	59.6	40.4
风险投资/私募权益	85	4.7	6	0	100
全部权益	1212	67.1	66	68.7	31.3
房地产	112	6.2	8	3.6	96.4
全部权益和房地产	1324	73.3	74
基金资产总计	1805	100	100	46.3	53.7
数据来源：CalPERS Investment Facts August 2005.

　　我们知道，对于一个基金组合来说，基金的资产配置政策是决定基金组合业绩的第一重要因素，而在具体的不同资产类别中，投资风格（分为积极投资和消极投资两种）又决定着各资产类别的收益，是决定基金组合业绩的第二重要因素。因此，考察一个组合的资产配置类别和比例，以及具体资产类别中的投资风格，可以判断一个组合投资业绩的好坏以及组合业绩的来源。从表2可以看出，CalPERS基金的组合配置比例目标为：股票等权益类资产占66％，固定收益证券占26％，房地产占8％。股票资产中，国内股票占40％，国际股票占20％，私募权益（如风险投资等）占6％。就投资风格而言，在全部资产中，积极投资和消极投资各占一半。但在不同资产类别上，积极投资和消极投资的比例有很大的区别。比如，对于债券投资，基金就采取了100％的积极投资策略。对于国内和国际股票，基本上采用了消极投资策略，而且国内股票中消极投资部分的比例更大一些（达到81.9％）。私募权益、房地产等则绝大部分采取了积极策略。因此，可以认为，CalPERS基金在组合资产配置上，第一大类资产为股票（60％），国内股票的比例为国际股票的一倍，基本采取消极投资；第二大类资产为债券（26％），全部采取积极主动投资；第三大类资产为房地产及私募的风险投资等，绝大部分采取积极主动投资。之所以CalPERS采取这样的资产配置比例和投资风格，我们认为，这是根据资产类别的风险和具体资产市场有效程度的不同，而做出的决定。从CalPERS基金的实际收益情况来看，其资产配置组合是成功的。当然，基金的资产配置政策会根据市场的变化而不断进行调整。

　　对于我国的企业年金来说，基金的资金负债性质与CalPERS是一致的，都需要未来支付成员的养老金，都是一种长线投资资金。所以就资产负债匹配管理来说，我国企业年金面临的资产投资要求和CalPERS是一致的。但是我国金融市场的具体情况与美国不同，表现在市场的可投资产品、市场的风险程度和信息有效性等方面存在比较大的差异，所以CalPERS的具体资产配置组合并不能照搬到国内来。不过，CalPERS的投资思想和投资原则，即根据基金的资金负债属性和金融市场的有效特征不同，进行多样化分散配置和采取不同投资风格做法，特别是基金在股票市场上的消极投资、在债券市场上的积极投资，基金对房地产和风险投资基金等高风险品种的适度参与等，都是值得我国企业年金借鉴的。