保证财务管理能力，通过把目标和激励清楚地结合在一起，避免委托——代理问题。
 
    欧洲（和OECD国家）的改革目标包括上述所有方面。
 
(三)投资规则
 
    第二个基石是投资规则。在欧洲（和OECD国家），投资规则被划分为两大类，数量化限制和谨慎人规则，从下图可见。没有股票投资比例限制的国家蓝色柱子达到100％的水平——低于此水平的表示有数量化限制。
 
    尽管数量化限制易于定义，执行不需要太多的金融知识，他们还是有不少显著的缺点。首先，当运用于多类型资产，或是在独立账户的框架内时，执行就非常复杂。第二，数量化限制倾向于“以一盖全”模型。最后，数量化限制倾向于固定收益。通过拉低债券收益率——从而拉低组合收益——进一步影响宏观经济层面的财政政策作用，挤出生产性投资。
 
(四)行为规范
 
    最后，行为规范的目的是确保养老金计划达到宏观经济和微观经济上的成功标准。
 
    可转移性是在微观层面上让退休者从计划中获利的关键，也在宏观层面上保证了劳动力市场流动性。
 
    进一步说，通过税收优惠鼓励企业和员工储蓄又一次产生宏观和微观的好处。
 
    最后，虽然通过几种账户管理可以带来规模经济的好处，但还是要鼓励批发层面的竞争，包括投资管理和其他服务，以降低成本。
 
三、法国的经验
 
(一)2003年的养老金改革
 
    分享2003年法国养老金改革的经验。这次改革引入了个人选择。个人可以选择延长工作年限、接受更低的替代率和/或自愿向职业积累账户——PERCO——或向个人积累账户——PERP缴费。
 
    根据我们讨论的三个基石，评价PERCO计划。我们注意到的是，PERCO建立于一个清晰全面的监管框架。
 
(二)生命周期管理
 
    虽然当初有很多争论，法国当局最终采取了灵活的投资规则而不是数量化限制。这意味着，PERCO可以以不同的模式提供。我们最喜欢的方式是默认的生命周期管理和自主管理两种选择权，计划参与者可以随时在两者之间转换。
 
    在生命周期管理中，缴费者把资产配置决策权委托给管理人。当员工还年轻，对资产增值有较高的需求，对波动性有较高的承受力时，资产大部分被配置于股票。随着退休的临近，资产被逐步转移到能产生收入的低波动性的债券资产中。生命周期管理是非常合适的默认选择。
 
    自主管理选择权允许有更多金融知识的人做自己的投资选择。
 
(三)PERCO计划
 
    PERCO 带有我们为行为规范所定的所有标准，包括安全性、可转移性、同时作用于企业和员工的激励结构、灵活性和有效性，尤其是成本有效性。
 
    并且PERCO产品考虑到了传统法国家庭为房产的储蓄。PERCO允许的几条退休前提前一次性支取的条款之一就是购买家庭的主要住宅。
 
    虽然PERCO获得了快速成功，并正在成为欧洲的模板，我们也要注意到PERP获得较少的认可，主要是因为激励不够以及直接通过零售销售的限制。
 
四、欧洲和法国经验对中国的启示
 
     我们把欧洲经验延伸到中国。显然，中国面临许多和欧洲一样的结构性问题— 老化的人口、难以维持的现收现付体系和不足的养老金储蓄。
 
     在建立完全积累的职业养老金计划中，欧洲的经验非常清楚地表明，企业和员工的储蓄必须被发动起来。另外，财务安全、可转移性和税收激励也很关键。非常重要的一点是，必须发动年轻员工参与储蓄。